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华侨城A:由旅游地产朝文化产业集群转型

时间:2012-03-21 20:02:56  作者:来来来  来源:  查看:1362  评论:0
导读:报告关键要素:华侨城[最新消息 价格 户型 点评]重新定位于“以文化为核心,旅游为主导,中国领先的现代服务业集聚型开发与运营商”,总体上,公司的各项业务都处于社会经济转型发展的方向上,具有良好的发展前景与合理的成长空间。公司的文化旅游+地产的模式相比纯住宅开发经营业务具有一定的规避政策风险优势。维持公司

报告关键要素:

华侨城[最新消息 价格 户型 点评]重新定位于“以文化为核心,旅游为主导,中国领先的现代服务业集聚型开发与运营商”,总体上,公司的各项业务都处于社会经济转型发展的方向上,具有良好的发展前景与合理的成长空间。公司的文化旅游+地产的模式相比纯住宅开发经营业务具有一定的规避政策风险优势。维持公司“增持”投资评级。

事件:

华侨城公布了2011年年报。2011年,公司实现营业收入173.24亿元,同比增长0.04%;利润总额43.23亿元,同比减少0.51%;归属于母公司所有者的净利润31.77亿元,同比增长4.53%;基本每股收益0.57元。公司计划每10股送3股,派0.6元(含税)。

点评:

房地产业务可售及储备资源丰富,但2012年销售面临较大的压力。(1)公司2011年房地产收入102.31亿元,同比增长46%,房地产行业毛利率63%,同比提高了3个百分点。(2)公司2011年销售签约金额约为160亿元,年底预售账款为30.86元,同比减少了12.4%,业绩保障性低。(3)公司旅游综合业务配套地产储备面积622万平方米,房地产储备面积245万平方米,可供公司未来四到五年开发。2012年度,公司旅游综合业务配套地产与房地产计划开工面积为133万平方米,计划可售面积为153万平方米,可售资源丰富。(4)由于公司的房地产开发销售业务定位于中高端,面临着较大销售和价格调[最新消息 价格 户型 点评]整压力。公司房地产业务增长将会放缓。

旅游收入有望实现外延式小幅增长。(1)2011年公司接待游客2430万人,增长约20%,但是由于产品结构调整等原因,公司旅游收入63.33亿元,同比减少33%,旅游行业毛利率为42%,同比下降了5个百分点。(2)2012年公司计划武汉欢乐谷五一正式开业,欢乐海岸海洋奇梦馆试营业,游客外延式增长有较大空间。

公司总体财务状况安全。公司年底货币资金为61.40亿元,较年初上升12.6%,是短期借款和一年内到期借款的93%。2011年末剔除预收账款外资产负债率为66%,有息负债率为42%,财务状况总体安全。

公司发展模式符合产业政策支持方向。公司以旅游景区为载体和平台,不断突破既有产业格局,上下延伸产业触角,逐步打造出一个以文化为核心、旅游为主导,集聚文化旅游、文化节庆、文化演艺、文化艺术、文化科技、文化主题酒店、文化相关产品制造等七大业务板块的文化产业集群,公司各个产业都处于社会经济转型发展的方向上,具有良好的发展前景与合理的成长空间。在房地产开放业务上,与纯住宅开发经营有所不同,公司的“文化旅游+地产”的开发模式具有相对竞争优势。

盈利预测与投资评级。公司业绩锁定较差,我们预计公司2012-2013年每股收益分别为0.49和0.54元(摊薄后),3月16日收盘价对应的市盈率分别为14.65倍和13.03倍,估值不算便宜,由于公司正处于由旅游地产向文化产业集群转型过程中,发展方向符合产业政策支持方向,因此,我们维持公司“增持”投资评级。

风险提示。房地产调控政策风险;公司高端产品因“限售”导致的滞销和降价的风险。

(中原证券)



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